Официальное соглашение о листинге содержит инструкции по передаче бирже

Как ранее отмечалось, основной функцией биржи является обеспечение механизма торговли ценными бумагами. Любая биржа организует торговлю самостоятельно на основании своих внутренних документов, которые не должны противоречить законодательству. Правила торговли биржи должны регламентировать порядок и условия допуска участников к торгам, выставления на торги объектов торговли, механизм проведения торгов, процесс заключения, оформления и последующего исполнения сделок, порядок проведения расчетов, процедуру разрешения споров и другие аспекты биржевой торговли.

Механизм биржевых операций — это определенные формализованные и регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участников биржевых торгов) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно процесс осуществления биржевой деятельности.

Состав участников биржевой торговли определяется биржей, руководствуясь принятыми законодательными актами. Присутствующих в биржевом зале можно условно разделить на следующие группы: заключающие сделки; организующие заключение биржевых сделок; контролирующие ход ведения биржевых торгов; наблюдающие за ведением торга.

На фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, участниками торгов могут быть только члены биржи. Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» основными участниками торгов на фондовой бирже могут быть дилеры, брокеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Дилер — это юридическое лицо, участвующее в сделках от своего имени и за свой счет. Доход его составляет разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг. Он несет всю совокупность рисков, связанных с исполнением сделки.

Брокеры — физические и юридические лица, осуществляющие посреднические операции за счет клиента. Брокер не обязательно должен быть членом биржи, он может выполнять приказы клиентов, прибегая к помощи членов биржи. Его доход определяется как сумма вознаграждений в форме комиссионных но совершенным сделкам.

Характер и виды работ, выполняемых брокерами и дилерами, зависят от наличия лицензии.

Брокерская деятельность может быть:

• по осуществлению операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований. Запрещено работать со средствами физических лиц;
• по проведению тех же операций, что и в первом случае, только разрешается оперировать средствами физических лиц;
• по осуществлению операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований.

Дилерская деятельность может быть:

• по проведению операций с ценными бумагами, кроме государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных образований;
• по осуществлению операций с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований.

Брокерская и дилерская работа может проводиться совместно при условии наличия лицензий на осуществление соответствующих видов деятельности.

Получение лицензии на право осуществления той или иной деятельности на фондовой бирже обусловлено выполнением ряда требований, предъявляемых ФСФР.

Основное финансовое требование предъявляется к величине собственного капитала, минимальная сумма которого должна быть в пределах от 50 до 450 тыс. у.е. в зависимости от вида осуществляемой деятельности.

Брокерскую лицензию на право работы со средствами физических лиц можно получать лишь по истечении двух лет работы на фондовом рынке с лицензией, дающей право работать с негосударственными ценными бумагами.

В штате брокерской и дилерской компаний должны находиться аттестованные специалисты, а также юрист-контролер, который осуществляет контроль за соответствием брокерской и дилерской деятельности требованиям законодательства.

Биржевым фирмам разрешено иметь несколько представителей в торговом зале, но не более определенного максимума. Например, Ванкуверская биржа разрешает иметь пять человек на одно место, Торонтская — до шести. Этих людей называют торговыми представителями, трейдерами. Они должны быть либо партнерами, либо директорами биржевой фирмы, либо ее постоянными сотрудниками и отвечать требованиям, предъявляемым биржей к возрасту трейдера, его опыту работы, образованию и знанию торговых правил. Один из них назначается старшим трейдером, который, как правило, является зарегистрированным трейдером или специалистом. Это означает, что за ним закреплены некоторые выпуски акций. Главное отличие специалистов от рядовых торговцев состоит в том, что они имеют право торговать за счет своей фирмы и получать долю прибыли от таких сделок. Но фирма, имеющая специалиста, обязана поддерживать свои ликвидные резервы на более высоком уровне.

На Санкт-Петербургской фондовой бирже участниками торгов являются брокеры, исполняющие поручения клиентов; дилеры, осуществляющие операции за свой счет; «свободные» брокеры, исполняющие поручения брокеров и дилеров, и «биржевые дилеры» — члены биржи, публично объявляющие максимальную цену из всех запрошенных на покупку и минимальную цену из всех предложенных ценных бумаг па продажу.

Кроме вышеперечисленных дилеров, брокеров в заключении сделок могут принимать участие: маклеры, специалисты, организаторы торгов, руководители биржи; сотрудники аппарата биржи. Группу, организующую заключение биржевых сделок, представляют прежде всего сотрудники бир­жи, работающие в зале, которые создают необходимые условия участникам торгов для совершения сделок. К ним относятся: маклеры, операторы, сотрудники расчетной группы, работники юридического отдела.

Специалисты (джобберы) — занимаются анализом и проводят консультации по рынку ценных бумаг, специализируясь на тех или иных видах ценных бумаг. Каждый специалист имеет определенные обязанности в отношении списочных акций. Если ощущается нехватка предложений или заявок на покупку акций со стороны публики, он должен эту нехватку компенсировать, делая собственные предложения или заявки с учетом спрэда, установленного для биржи. Кроме того, специалист обязан исполнять заказы публики на нефасованную куплю-продажу его акций (когда количество акций в сделке меньше лота, принятого на данной бирже), даже если это не принесет прибыль. Поэтому специалисты могут выступать в роли дилера (принципала) с целью поддержания ликвидности и упорядоченности торговли (правила не исключают совершения сделок за собственный счет). К их услугам прибегают брокеры и дилеры, желающие оценить варианты проведения крупных операций. Главная задача «специалиста» — обеспечить сбалансированность спроса и предложения.

Маклеры — ведут биржевой торг, играют на бирже (спекуляция).

Операторы (помощники маклера) фиксируют заключение сделок в своем кругу.

Сотрудники расчетной группы отдела организации биржевых торгов помогают брокерам оформить заключенную сделку.

Работники юридического отдела биржи консультируют при оформлении заключенных сделок и составлении биржевых договоров.

Организаторы торгов — обеспечивают осуществление биржевого процесса.

Руководители биржи — отвечают за соблюдение действующего законодательства и правил работы биржи.

Сотрудники аппарата биржи — технически сопровождают биржевую деятельность.

Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускается. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, установленными фондовой биржей самостоятельно.

Например, допуск к торгам по корпоративным ценным бумагам на ММВБ осуществляется на основании «Правил членства в фондовом отделе (секции фондового рынка) ММВБ». В соответствии с этим документом для принятия в члены секции фондового рынка организация должна удовлетворять следующим требованиям:

• иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, а для кредитных организаций — также лицензию на совершение банковских операций;
• иметь собственные средства в размере не менее 0,2 млн у.е. (или в пересчете в евро на дату вступления), а для кредитной организации — не менее 3 млн у.е.;
• соблюдать все обязательные нормативы ЦБ РФ (для кредитной организации);
• иметь безубыточный баланс;
• предоставить рекомендацию двух членов секции, один из которых является акционером биржи;
• уплатить вступительный взнос в размере 10 тыс. долл. (введен с 1997 г.).

Для брокерских компаний установлены менее жесткие требования по капиталу.

Объекты. Под объектом биржевой сделки следует понимать имущество определенного рода и качества, допущенное к обращению на бирже в порядке, установленном биржевым законодательством и внутренними документами биржи. Согласно ст. 14 Закона «О рынке ценных бумаг» к обращению на фондовой бирже допускаются:

• эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения;
• иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.

К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные ценные бумаги. Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже осуществляется путем включения их в котировальный лист. Эта процедура называется листингом. Каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру листинга и делистинга. Делистинг — исключение ценных бумаг из котировального списка.

Инициатором листинга выступают эмитент или участник торговли.

Правила листинга/делистинга ценных бумаг, в том числе инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, должны соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого фонда — на основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства РФ и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.

Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга (ст. 14 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Включение акций той или иной компании в котировальный список бирж дает ей определенные преимущества: 1) повышение престижа данной компании у инвесторов. Это связано с тем, что такая списочная компания должна соблюдать минимальные стандарты, предписываемые листингом, ее деятельность становится более прозрачной, а информация вызывает большее доверие; 2) получение компанией лучших условий кредитования. Если балансовая стоимость активов компании оказывается ниже рыночной, это является признаком платежеспособности фирмы и способствует улучшению условий кредитования и расширению объемов кредита; 3) облегчение и упрощение процесса дальнейшего выпуска других видов цепных бумаг; 4) присутствие в «листе» становится благоприятным фактором и при последующих операциях компании по слиянию и поглощению на рынке.

Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам, установленные внутренними документами.

Процедура листинга включает следующие этапы:

• предварительный;
• экспертиза;
• соглашение о листинге;
• поддержание листинга;
• делистинг.

1. Предварительный этап

Он заключается в том, что биржа вырабатывает требования, предъявляемые эмитенту и его ценным бумагам.

Для прохождения процедуры листинга компания заполняет бланк заявки, предоставляя детальную информацию о себе и своих операциях. К заявке прилагаются копии ряда документов: устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых результатов деятельности, включая прибыль и убытки за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы но всем вопросам, касающимся организации фирмы и выпуска акций.

Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ в декабре 1996 г., определяет, что биржи вправе устанавливать листинг первого и второго уровней. При этом на листинг первого уров­ня может претендовать только эмитент, а на листинг второго уровня — как эмитент, так и участник торговли.

Для первого и второго уровней устанавливают свои собственные требования. Часть из них являются одинаковыми для двух уровней. Перечислим их:

• Ценные бумаги должны быть выпущены и зарегистрированы в соответствии с требованиями законодательства РФ и иными нормативными документами.
• Отчет об итогах выпуска ценных бумаг должен быть зарегистрирован в установленном порядке.
• Ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми.
• Наличие в торговой системе на постоянной основе котировок не менее чем двух маркет-мейкеров.
• Для акционерных обществ: во владении заинтересованных лиц должно находиться не более 60% голосующих акций акционерного общества.
• Эмитенты ценных бумаг принимают обязательство по соблюдению установленных законами и биржей требований по раскрытию информации в определенном порядке и объеме.

Таблица 1. Требования, предъявляемые к эмитентам

Требования	1-й уровень	2-й уровень
Количество акционеров или участников об­щества	1000	500
Размер собственного капитала эмитента	10 млн ЭКЮ	6 млн ЭКЮ
Срок существования эмитента	3 года	2 года
Минимальный объем продажи ценных бумаг эмитента в среднем за месяц	40 тыс. ЭКЮ	20 тыс. ЭКЮ

В качестве критериев отбора бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов, размер выпуска ценных бумаг, степень государственного участия в компании, характер рынка продукции, относительная стабильность и положение в отрасли, перспективы развития отрасли компании. Например, биржевой совет ММВБ при допуске ценных бумаг к торгам учитывает также репутацию эмитента, его финансовое состояние и платежеспособность, интерес потенциальных инвесторов к ценным бумагам эмитента.

После ознакомления с требованиями биржи, эмитент или участник торговли подает заявление.

Таблица 2. Сравнительная характеристика требований к эмитентам на биржах

Требования (критерии)	Нью-Йоркская биржа	Монре­альская фондовая биржа	Токийская фондовая биржа	ММВБ
Общее количество держате­лей акций	2200
в том числе держателей 100 и более акций	2000
Стоимость активов	18 млн долл.
Компания должна быть прибыльной в течение 3 последних лет	да	да	да	Да
Объем балансовой прибыли за последний год должен составлять	2 млн долл.	100 тыс. кан. долл.
Количество выпущенных ак­ций	1100 тыс.	200 тыс.		не менее 100 тыс.
За последние полгода должно быть продано	100 тыс. шт. акций
Срок деятельности на рынке ценных бумаг				не менее 3 лет
Размер уставного капитала			1 млрд иен	не менее 2 млн долл.

2. Экспертиза

Представленные компанией документы рассматривает комитет по листингу и выносит решение. Итогом данного этапа является включе?ние ценных в котировальный лист и уведомление об этом заявителя. При положительном решении устанавливается дата включения акций в торговлю на бирже.

3. Соглашение о листинге определяет обязанности заявителя и биржи.

Компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать его в хорошем состоянии, т. е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже:

• годовых и промежуточных отчетов;
• сведений о трансфер-агенте и регистраторе компании;
• сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;
• планов выпуска акций и других ценных бумаг;
• сведений о предстоящих материальных изменениях в делах компании (изменения в характере бизнеса, в составе совета директоров и высшего управления, в акционерной собственности).

Полученные сведения биржа распространяет среди своих членов, средств массовой информации и других заинтересованных сторон. Если материальное изменение предполагает публичное распределение акций через биржу, то компания обязана представить проспект эмиссии сразу в регистрирующий орган и на биржу.

Однако сведения о предстоящих материальных изменениях в делах компании обязаны представлять не все компании. Если компания является стабильно рентабельной и выполняет все требования биржи, она может быть исключена из числа списочных компаний, обязанных подавать сведения. С этой точки зрения все списочные компании делятся на исключительные и неисключительные.

За процедуру листинга компания уплачивает сбор, величина которого зависит от числа акций, включаемых в биржевой список. Отдельный сбор взимается за листинг дополнительных акций, за изменение названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржу.

1. Поддержание листинга заключается в выполнении сторонами установленных обязательств и уплате заявителем установленных взносов.
2. Делистинг — это исключение ценных бумаг из котировального листа биржи. Эта процедура может осуществляться по следующим причинам:

• заявление участника торговли;
• принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;
• вступление в силу решения суда о недействительности выпуска ценных бумаг;
• ликвидация эмитента ценных бумаг;
• невыполнение заявителем соглашения о листинге;
• несоответствие показателей деятельности эмитента установленным требованиям для включения в котировальный лист.

Биржа может временно или совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты акционеров.

Допуск к торгам на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) регламентируется «Временным положением о листинге ценных бумаг на ММВБ», которое устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле (листинг) и исключения из торговли (делистинг), а также регламентирует взаимоотношения биржи с эмитентами ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий их выпуска.

Чем больше правила листинга одной биржи соответствуют правилам листинга другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. Бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, находящейся в другой стране. Например, 3 апреля 1997 г. Санкт-Петербургская фондовая биржа получила подтверждение о соответствии ее листинга правилам листинга Лондонской фондовой биржи. Это означает, что депозитарные расписки, входящие в листинг СПбФБ, могут котироваться и на Лондонской фондовой бирже.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. На бирже котировка — это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Котировать означает «нумеровать» или «выставлять цены». Котировка — это объявление цены продавца и покупателя на ценную бумагу определенного наименования.

Торг на бирже начинается с объявления котировок специальным служащим биржи (чекером). Причем в момент открытия рынка это не обязательно будут те же самые котировки, которые были в момент его закрытия в предыдущий день. Для котировок открытия биржи трейдеры до ее открытия вводят заказы в систему торговли и определяют наивысшую цену покупателя и наименьшую цену продавца для каждого активного выпуска. Далее специалист открывает рынок по цене, за которую будет продаваться наибольшее количество акций.

Не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска к котировке более жесткие, в результате некоторые списочные ценные бумаги образуют «зону ожидания», а большая их часть включается в котировальный лист. В котировальном листе указываются: наименование эмитента; номинал бумаги; цены покупателя, продавца, закрытия; объем продаж; дата последней сделки; дивиденд; изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже.

Биржевая котировка — это фиксация контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Цены в ходе биржевой торговли формируются несколькими способами в зависимости от практики, используемой разными биржами. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. Второй подход — это регистрационный метод, базирую- йся на регистрации цен фактических сделок. Третий подход основан на методе фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

Выделяют три способа формирования цен: групповой (залповый) аукцион; непрерывная торговля; непрерывно-дилерская торговля. Некоторые непрерывные рынки устанавливают исходную цену залповым способом письменно или устно, другие используют сличение через табло — по крупным выпускам и компьютеризированную книгу заказов — остальным. Метод у становления единого курса основан на установлении единой (типичной) цены. Он используется на немецких биржах, на основе двойного закрытого аукциона. Во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых, маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные ‘Клеры, принимающие заявки спроса и предложения. В определенное время они сходятся в конкретном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения. При дефиците заявок с какой-либо стороны рынка они выкрикивают в зал заказ, который помог бы у равновесить рынок. Если данный заказ находит поддержку у какого-либо свободного маклера и он желает его выставить от своего имени, то курсовой маклер вводит его заказ в компьютер и рынок по данной ценной бумаге становится более равновесным.

При установке курса необходимо следовать определенным правилам: биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

Все заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены; Все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться; все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализовываться частично; все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Таким образом, при установлении цены по методу единого курса (единой цены) дополнительной обработки и подготовки для печати в средствах массовой информации не требуется. При этом следует только рас­считать движение цены: ее рост или падение по сравнению с предыдущими торгами.

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенных в течение данного периода (биржевого дня).

Раздел 2. правила листинга — наилучшая международная практика

IPO является комплексным процессом, состоящим из ряда мероприятий,
к числу которых относится листинг ценных бумаг. Прохождение листинга является обязательным условием инвесторов при публичном размещении или предложении ценных бумаг. Как размещение, так и обращение ценных бумаг может осуществляться: 1) на организованных торгах, проводимых на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи (в том числе биржевых торгах); 2) вне организованных торгов.

Основная роль Биржи — ценообразование на финансовом рынке, основанное
на концентрации ликвидности и четко установленных правилах торговли. Преимущество организованных торгов заключается в существенном расширении инвестиционных возможностей эмитента. В международной практике использование услуг Биржи является универсальным способом получить доступ к широкому кругу инвесторов, к числу которых относятся также институциональные инвесторы, имеющие право осуществлять инвестирование в финансовые инструменты, отвечающие строго определенным требованиям.

Помимо этого, использование Биржи в качестве площадки для торговли
акциями обеспечивает возможность создать дополнительную ликвидность таких
ценных бумаг за счет реализации мероприятий по маркет-мейкингу1. Биржа обязана осуществлять контроль за операциями, осуществляемыми на организованных торгах в случаях, установленных федеральными законами и принятыми в соответствии с ними нормативными актами Банка России2, в том числе в целях предотвращения, выявления и пресечения неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком. Это, в совокупности с вышеперечисленными факторами, гарантирует эмитенту акций, а также его инвесторам заключение сделок с ценными бумагами на условиях, которые в наибольшей степени соответствуют рыночным.

С момента допуска ценных бумаг эмитента к публичному размещению/обращению на Бирже на эмитента возлагаются дополнительные обязательства, в том числе по раскрытию информации и в некоторых случаях организации корпоративного управления. Возникновение данных обязательств является положительным аспектом размещения ценных бумаг на Бирже, поскольку соразмерно увеличению требований к эмитенту повышается и качество эмитируемых им ценных бумаг, что положительно сказывается на их рыночной стоимости.

1. Как получить доступ на Биржу?

Получить доступ на Биржу можно посредством листинга. Согласно действующему законодательству, листинг ценных бумаг — это включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение ценных бумаг Биржей в котировальный список3. При этом Правила листинга ПАО Московская Биржа (далее — Правила листинга) устанавливают, что под списком ценных бумаг, допущенных к торгам (далее — Список), необходимо понимать совокупность ценных бумаг, допущенных к организованным торгам в процессе обращения и размещения.

2. Когда может быть получен листинг?

Ответ на данный вопрос зависит от целей, которые преследует эмитент. Как видно из определения Списка, листинг ценных бумаг может быть осуществлен как в процессе размещения, когда приобретение ценных бумаг их первыми владельцами происходит в рамках биржевых торгов, так и после — в процессе обращения ценных бумаг.

3. Процедура получения листинга

Процедура получения листинга состоит из нескольких этапов. В процессе
подготовки к IPO эмитент и/или его юридические и финансовые консультанты имеют возможность получить предварительные консультации Биржи в отношении соблюдения требований листинга и подготовки документов. Отправной точкой для начала официальной процедуры является получение Биржей заявления эмитента о включении ценных бумаг в Список. К заявлению должен прилагаться комплект документов, состав которого указан в Приложении №1 к настоящему Разделу Руководства. На практике подготовка комплекта документов входит в объем услуг, предоставляемых юридическими и финансовыми консультантами. Именно эти организации осуществляют непосредственное взаимодействие с Биржей по вопросам согласования данного комплекта, что позволяет эмитенту сконцентрировать свое внимание на иных вопросах подготовки размещения и организации обращения ценных бумаг.

В процессе рассмотрения заявления Биржа проводит экспертизу ценных бумаг на предмет их соответствия Правилам листинга и в результате принимает решение о включении или об отказе во включении ценной бумаги в Список.

4. Уровни листинга

Крупные международные биржи используют механизм деления на уровни
листинга в зависимости от набора требований, предъявляемых к эмитенту и его ценным бумагам, что позволяет инвесторам понимать качество ценных бумаг. Правила листинга учитывают международный опыт организации торговли ценными бумагами, предусматривая различные условия листинга (в том числе для целей IPO).

Все ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, подлежат включению в Список, состоящий из трех самостоятельных уровней (Первого, Второго и Третьего уровней). Цель такого деления — создание иерархии листинга ценных бумаг. Включение ценных бумаг в тот или иной уровень Списка обусловливает доступ к определенному кругу инвесторов. Чем выше уровень листинга, тем больший круг инвесторов может приобретать размещаемые ценные бумаги и тем больше объем требований, предъявляемых к эмитенту и его ценным бумагам. Наличие Третьего (базового) уровня листинга предоставляет возможность стать активными участниками финансового рынка и привлечь дополнительное фондирование:

• молодым и развивающимся компаниям, еще не готовым к выполнению достаточно объемных требований для включения в верхние уровни Списка;
• компаниям, существующим на рынке продолжительное время, но не
  желающим в силу внутренних или внешних причин соответствовать
  требованиям, предъявляемым для включения в котировальные списки
  Первого или Второго уровней.

Глава 1. Доступность ценных бумаг,
включенных в котировальные списки,
для разных категорий инвесторов

В отношении институциональных инвесторов установлены специальные
ограничения, призванные обеспечить дополнительную защиту инвестируемых средств. Как правило, такие ограничения связаны с наличием определенного уровня листинга ценных бумаг и обеспечением возможности участия инвесторов в процессе размещения акций (выступать первыми приобретателями).

1. Иностранные инвесторы

Регулирование деятельности всех иностранных инвесторов на рынке ценных
бумаг осуществляется в соответствии с законодательством страны их происхождения. Основные ограничения, накладываемые российским законодательством, касаются возможности приобретения такими инвесторами (а также подконтрольными им организациями4) акций предприятий, имеющих стратегическое значение для обороны и безопасности страны5.

Имеются ограничения в отношении участия иностранных инвесторов в уставных капиталах страховых организаций. Отдельные виды страхования не могут осуществлять страховые организации, уровень участия в которых иностранных инвесторов превышает установленные лимиты (49% или 51%): в целях соблюдения данного требования увеличение капитала за счет средств иностранных инвесторов возможно только при наличии предварительного разрешения страхового надзора6.

Запрещено отчуждение акций иностранным инвесторам учредителем средства массовой информации, зона уверенного приема передач которого охватывает половину и более половины субъектов РФ либо территорию, на которой проживает половина и более половины численности населения РФ7.

В банковской сфере Банк России вправе наложить запрет на увеличение
уставного капитала кредитной организации за счет средств нерезидентов8 и на отчуждение акций (долей) в пользу нерезидентов, если результатом указанного действия является превышение квоты участия иностранного капитала в банковской системе РФ9.

За указанными исключениями акции большинства российских компаний могут быть свободно приобретены иностранными инвесторами.

2. Российские инвесторы

Наиболее высокие требования предъявляются к управляющим средствами
пенсионных накоплений и к Агентству по страхованию вкладов (при размещении им временно свободных средств), что определяется спецификой происхождения средств, находящихся под их управлением. Для их привлечения эмитент должен обеспечить включение своих акций в Первый уровень Списка.

Менее жесткие требования предъявляются к инвестиционным фондам, среди
которых правом на приобретение акций российских эмитентов обладают хедж-фонды, фонды прямых и смешанных инвестиций, а также фонды акций.

Для Фонда национального благосостояния (часть средств федерального
бюджета, распорядителем которых является Министерство финансов РФ) единственной альтернативой приобретению акций эмитентов на торгах является их приобретение в связи с реализацией эмитентом самоокупаемого инфраструктурного проекта.

Глава 2. Требования к включению в Список

Требования, предъявляемые к акциям для включения их в Список, можно разделить на общие (соблюдаются вне зависимости от уровня Списка) и дополнительные (необходимы только для включения в Первый и Второй уровни Списка).

Соблюдения данных требований достаточно для включения акций в Третий уровень Списка, то есть в его некотировальную часть. Для включения в Первый и Второй котировальные списки акции эмитента и сам эмитент должны отвечать дополнительным требованиям:

• FreeFloat (FF): минимальная доля акций эмитента, которые находятся или будут находиться в свободном обращении;
• рыночная стоимость FF: минимальная общая рыночная стоимость акций,
  которые находятся или будут находиться в свободном обращении;
• корпоративное управление: соответствие внутренней структуры
  и функционала органов управления эмитента требованиям,
  установленным Правилами листинга. Условия формирования системы
  и практики корпоративного управления эмитента изложены в разделе
  4 части 2 настоящего Руководства.

Глава 3. Требования к поддержанию в Списке

Правила листинга регламентируют процедуры мониторинга и контроля над
соответствием включенных в Список ценных бумаг и эмитентов таких ценных бумаг устанавливаемым требованиям. Возможность реализации контрольных мероприятий Биржи обеспечивается посредством закрепления в Правилах листинга обязанности эмитента в течение всего периода нахождения ценных бумаг в Списке осуществлять публичное раскрытие информации, а также предоставлять Бирже необходимую информацию в случае наступления обстоятельств, которые могут повлиять на финансовую стабильность эмитента или качество его ценных бумаг (приложение №2 к настоящему разделу Руководства).

Глава 4. Обязанности эмитента по раскрытию/предоставлению информации

В ходе IPO и последующего обращения акций на Бирже эмитент обязан обеспечить доступность всем заинтересованным лицам определенной информации о себе, своей деятельности и размещаемых/размещенных ранее ценных бумагах, а также сведений, относящихся к инсайдерской информации. Кроме того, эмитент в течение всего периода нахождения его акций в Списке предоставляет Бирже информацию о специальных корпоративных событиях.

1. Формы раскрытия/предоставления информации

Эмитент раскрывает и предоставляет информацию в виде уже существующих документов либо специально подготовленных для целей раскрытия сообщений.

В случае раскрытия информации по общему правилу такая информация раскрывается:

• на странице уполномоченного информационного агентства48 в сети Интернет;
• в ленте новостей уполномоченного информационного агентства.

Для эмитента, ценные бумаги которого включены в Список, также:

• на странице эмитента в сети Интернет, электронный адрес которой включает доменное имя, права на которое принадлежат эмитенту;
• путем уведомления Биржи об опубликовании информации в ленте новостей и о содержании такой информации через информационное агентство, в котором эмитент подключил соответствующую услугу уведомления организатора торговли. Точные сроки раскрытия и предоставления информации зависят от ее характера и устанавливаются нормативными актами Банка России.

2. Объем раскрываемой/предоставляемой информации

3. Специальные корпоративные события

4. Контроль Биржи за раскрытием эмитентами информации

Биржа осуществляет регулярный мониторинг за раскрытием информации
эмитентами, чьи ценные бумаги включены в Список. В случае выявления нарушения Биржа определяет его существенность и при необходимости устанавливает срок устранения.

5. Последствия нарушения обязанности по раскрытию информации

Биржа вправе принять одно из следующих решений:

• ограничить перечень допустимых режимов торгов;
• понизить уровень листинга;
• исключить акции из Списка.

Кроме того, Биржа вправе направить информацию о выявленном нарушении
в Банк России. По инициативе последнего эмитент может быть оштрафован, а должностные лица, по вине которых произошло нарушение, дисквалифицированы (лишены права занимать должности в исполнительном органе управления юридического лица, входить в совет директоров (наблюдательный совет), осуществлять предпринимательскую деятельность по управлению юридическим лицом).

Контроль над соблюдением требований законодательства об инсайде осуществляется Банком России, к функциям которого отнесено выявление нарушений такого законодательства, принятие мер по их прекращению, а также привлечение эмитентов к ответственности. В рамках указанных функций Банк России запрашивает необходимую информацию и документы, проводит проверки, выдает предписания, в том числе об устранении выявленных нарушений, а также осуществляет иные полномочия.

В свою очередь Биржа как организатор торговли осуществляет контроль над
операциями с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, осуществляемыми на организованных торгах, а также вправе направить письменное требование (запрос) о передаче эмитентом списка инсайдеров на Биржу.

6. Раскрытие информации Биржей

В отношении акций, допущенных к торгам, Биржа дополнительно раскрывает на своей странице в сети Интернет информацию:

• о датах начала и прекращения торгов;
• о несоответствии требованиям Списка (с раскрытием числовых значений количественных показателей53);
• о рентабельности капитала эмитента акций по данным МСФО и дивидендной доходности акций (рассчитанных за 3 последних года54);
• о включении/исключении из Списка, об изменении уровня листинга;
• о приостановке/возобновлении торгов;
• о допустимых кодах расчетов и режимах торгов;
• о количестве независимых директоров в совете директоров эмитента и т.д.

7. Дополнительные требования в отношении законодательства об инсайде

Помимо раскрытия инсайдерской информации, эмитент с момента обращения на Биржу с заявлением о допуске его ценных бумаг к организованным торгам должен:

• разработать внутреннее положение об инсайде, содержащее порядок доступа к инсайдерской информации и правила охраны ее конфиденциальности;
• утвердить собственный перечень инсайдерской информации на основании перечня, установленного нормативными актами Банка России;
• создать структурное подразделение или назначить должностное лицо, в обязанности которого входит осуществление контроля над соблюдением эмитентом требований законодательства об инсайде;
• вести список инсайдеров (лиц, имеющих доступ к инсайдерской информации эмитента);
• передавать необходимую информацию по запросу Биржи или Банка России.

Глава 5. Изменение уровня листинга

1. Повышение уровня листинга

Включение ценных бумаг в конкретный уровень Списка не исключает воз-
можности его повышения. Инициатором такой процедуры может быть только эмитент ценных бумаг. При этом повышение уровня листинга осуществляется на основании отдельного решения Биржи. В случае, когда эмитент намеревается осуществить повышение уровня листинга, он должен обратиться на Биржу с заявлением об изменении уровня листинга, в котором указывается интересующий его уровень Списка. К такому заявлению должен быть приложен комплект документов, состав которого приводится в приложении №155 к настоящему разделу Руководства. После получения заявления эмитента и всех необходимых документов Департамент листинга Биржи выдает экспертное заключение, содержащее обоснование изменения уровня листинга. Таким образом, компании, которые на момент прохождения первоначальной процедуры листинга не были готовы выдержать тестирование на предмет соответствия требованиям котировальных списков, после укрепления своих позиций на рынке и завершения всех необходимых корпоративных процедур могут получить необходимый уровень листинга.

2. Понижение уровня листинга

Понижение уровня листинга может происходить добровольно или по инициативе Биржи. Добровольное понижение уровня листинга эмитентом может произойти, в частности, если эмитент в определенный момент времени не имеет возможности выполнять требования, необходимые для поддержания ценных бумаг в рамках первого или второго уровней Списка. Подобные превентивные действия нанесут меньший репутационный вред, выражающийся в снижении доверия инвесторов к ценным бумагам, по сравнению с ситуацией, когда изменение уровня происходит по инициативе Биржи. В данном случае процедура, а также представляемые на Биржу документы, аналогичны
процедуре повышения листинга.

Принудительное понижение уровня листинга ценных бумаг может быть осуществлено в случае, когда Биржей выявлены нарушения Правил листинга, являющиеся основанием для исключения ценных бумаг из котировального списка.

3. Делистинг

Как и в случае изменения уровня Списка, инициатором процедуры исключения ценных бумаг из Списка (т.е. делистинга) может выступать Биржа или эмитент ценных бумаг:

• Делистинг по инициативе Биржи осуществляется в случае наступления
  событий, предусмотренных Правилами листинга: а) события, являющегося
  безусловным основанием для делистинга ценных бумаг (например,
  прекращение деятельности эмитента или аннулирование государственной
  регистрации выпуска соответствующих ценных бумаг); и б) события,
  при наступлении которого Биржа будет вправе осуществить делистинг
  (например, невозможность устранения либо неустранение эмитентом
  допущенного нарушения в установленный Биржей срок). Кроме того, Биржа
  вправе на основании экспертного заключения Департамента листинга
  или рекомендации Комитета по фондовому рынку принять решение об
  исключении ценной бумаги из Списка без объяснения причин.
• Процедура делистинга акций, осуществляемого по инициативе эмитента, требует принятия решения общего собрания акционеров56 о делистинге, Процедура делистинга начинается с момента получения Биржей
  заявления эмитента, к которому должны быть приложены документы,
  подтверждающие принятие и вступление в силу решения уполномоченного
  органа эмитента об обращении с заявлением о делистинге акций. По
  результатам рассмотрения заявления Биржа выносит соответствующее
  решение.

Приложение №1

1. Перечень документов/информации, предоставляемых на Биржу при включении в Список/изменении уровня Списка

Приложение №2

1. Перечень документов/информации, предоставляемых на Биржу для поддержания ценных бумаг в Списке

1. Маркет-мейкинг — мероприятия по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема торгов финансовыми инструментами, осуществляемые участником торгов, имеющим специальный статус маркет-мейкера (ст.2 Федерального закона от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» ).
2. Федеральным законом от 23.07.2013 № 251-ФЗ полномочия по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков переданы Центральному банку Российской Федерации. Таким образом, и после допуска ценных бумаг на Биржу контроль за выполнением требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах осуществляется не только самой Биржей, но и государственным регулятором. Наличие двух уровней контроля является дополнительной гарантией интересов инвесторов.
3. Ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
4. Подробнее о критериях наличия контроля см. соответствующие нормативные акты.
5. В соответствии с Федеральным законом от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» иностранные инвесторы (группа лиц) обязаны согласовывать сделки (в частности, купли-продажи), в результате совершения которых они вправе прямо или косвенно распоряжаться 25% или более процентов общего количества голосов, приходящихся на голосующие акции. Указанный закон предусматривает также иные ограничения на совершение сделок с акциями предприятий, имеющих стратегическое значение, подробнее о которых см. ст. 7 указанного закона.
6. См. подробнее Закон РФ от 27.11.1992 № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации». Размер (квота) участия иностранного капитала в уставных капиталах страховых организаций рассчитывается органом страхового надзора ежегодно по состоянию на 1 января в установленном им порядке на основе данных об уставных капиталах страховых организаций по состоянию на 1 января текущего года.
7. См. подробнее Закон РФ от 27.12.1991 № 2124-1 «О средствах массовой информации»
8. Подробнее о понятии «нерезидент» см. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»
9. См. подробнее Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»
10. Государственная корпорация, основной задачей которой является выплата по вкладам, размещаемым физическими лицами в банках на территории Российской Федерации, при наступлении страхового случая. Деятельность регулируется Федеральным законом от 23.12.2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».
11. Объектом инвестирования могут являться акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ (пункт 2 Правил инвестирования временно свободных средств государственной корпорации, государственной компании, утвержденных Постановлением Правительства Российской Федерации от 21.12.2011 № 1080 «Об инвестировании временно свободных средств государственной корпорации, государственной компании» (далее – Правила № 1080)).
12. При условии, что эмитент ценных бумаг имеет рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в валюте Российской Федерации или в иностранной валюте не ниже уровня, установленного пунктом 11(5) Правил № 1080 и приведенного в графе справа.
13. По состоянию на 28.07.2017 в реестр кредитных рейтинговых агентств, аккредитованных Банком России, были включены Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) и Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА».
14. Пункт 11(5) Правил № 1080.
15. Находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Деятельность регулируется Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
16. Пункты 1.1, 1.4, 2.3 и 2.8 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».
17. Организация, исключительной деятельностью которой является негосударственное пенсионное обеспечение, в том числе досрочное негосударственное пенсионное обеспечение, и обязательное пенсионное страхование. Деятельность регулируется Федеральным законом от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (далее – Закон № 75-ФЗ).
18. Объектом инвестирования могут являться акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ (подпункт 4 пункта 1 статьи 24.1 Закона № 75-ФЗ).
19. Если акции включены в список для расчета Индекса МосБиржи или отнесены российской биржей к ценным бумагам высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики (в последнем случае – при условии, что рыночная капитализация эмитента таких акций составляет не менее 6 миллиардов рублей).
20. Если акции включены в список для расчета Индекса МосБиржи.
21. Пункт 5 Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением, утвержденных Постановлением Правительства Российской Федерации от 01.02.2007 № 63 «Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением»
22. Внебюджетный фонд, обеспечивающих обязательное социальное страхование в Российской Федерации. Фонд выполняет функции государственного страховщика по обязательному пенсионному страхованию.
23. Объектом инвестирования могут являться акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ (подпункт 8 пункта 1 статьи 26 Федерального закона от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации»).
24. Если акции включены в список для расчета Индекса МосБиржи (подпункт «ж» пункта 1 Постановления Правительства Российской Федерации от 30.06.2003 № 379 «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в отдельные классы активов и определении максимальной доли отдельных классов активов в инвестиционном портфеле в соответствии со статьями 26 и 28 Федерального закона «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации» (далее – Постановление № 379).
25. Если акции включены в список для расчета Индекса МосБиржи (подпункт «ж» пункта 1 Постановления № 379).
26. Страховые организации и общества взаимного страхования, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации для осуществления деятельности по страхованию, перестрахованию, взаимному страхованию.
27. Подпункт 6.4 пункта 6 и подпункт 7.4 пункта 7 Указания Банка России от 22.02.2017 № 4297-У «О порядке инвестирования средств страховых резервов и перечне разрешенных для инвестирования активов».
28. Подпункт 6.4 пункта 6 и подпункт 7.4 пункта 7 Указания Банка России от 22.02.2017 № 4298-У «О порядке инвестирования собственных средств (капитала) страховщика и перечне разрешенных для инвестирования активов» (далее – Указание Банка России № 4298-У).
29. Согласно пункту 11 Указания Банка России № 4298-У страховщик вправе инвестировать собственные средства (капитал) в данные активы в размере, превышающем следующие значения:
    > страховщика (кроме страховых медицинских организаций, осуществляющих исключительно обязательное медицинское страхование): наибольший из двух показателей – минимальный размер уставного капитала, установленный Законом Российской Федерации «Об организации страхового дела в Российской Федерации», или нормативный размер маржи платежеспособности, рассчитанный в порядке, установленном Указанием Банка России от 28.07.2015 № 3743-У «О порядке расчета страховой организацией нормативного соотношения собственных средств (капитала) и принятых обязательств»;
    > страховой медицинской организации, осуществляющей исключительно обязательное медицинское страхование: размер минимального уставного капитала, установленного Законом Российской Федерации «Об организации страхового дела в Российской Федерации».
30. Фонд национального благосостояния представляет собой часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях обеспечения софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации, а также обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации (пункт 1 статьи 96.10 Бюджетного кодекса Российской Федерации).
31. При соблюдении любого из следующих условий (пункт 8 Требований к финансовым активам, в которые могут размещаться средства Фонда национального благосостояния, утвержденных Постановлением Правительства Российской Федерации от 19.01.2008 № 18):
    > включены в перечни ценных бумаг, используемые для расчета фондовых индексов «Индекс РТС» или «Индекс МосБиржи»;
    > акции выпущены в целях реализации самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации, включая проекты, осуществляемые обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Российский Фонд Прямых Инвестиций» (в решении о выпуске и проспекте акций, связанных с реализацией указанных проектов, должна содержаться информация о проекте, в целях реализации которого осуществляется эмиссия акций).
32. Пункт 4 статьи 3 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон № 39-ФЗ).
33. С учетом ограничений в отношении ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов (пункт 5 статьи 3 и статья 51.2 Закона № 39-ФЗ).
34. В соответствии со статьей 2 Федерального закона от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»:
    > иностранное юридическое лицо, гражданская правоспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства, в котором оно учреждено, и которое вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;
    > иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, гражданская правоспособность которой определяется в соответствии с законодательством государства, в котором она учреждена, и которая вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;
    > иностранный гражданин, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяются в соответствии с законодательством государства его гражданства и который вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;
    > лицо без гражданства, которое постоянно проживает за пределами Российской Федерации, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяются в соответствии с законодательством государства его постоянного места жительства и которое вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;
    > международная организация, которая вправе в соответствии с международным договором Российской Федерации осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации; иностранные государства в соответствии с порядком, определяемым федеральными законами;
35. Подробнее см. Федеральный закон от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».
36. Требования к корпоративному управлению указаны в соответствии с Положением Банка России от 24.02.2016 № 534-П «О допуске ценных бумаг к организованным торгам» (далее – Положение Банка России № 534-П) и Правилами листинга ПАО Московская биржа, утвержденными решением Наблюдательного совета ПАО Московская биржа 26.06.2017, Протокол № 3 (далее – Правила листинга).
37. Определение количества акций в свободном обращении осуществляется по методике, утвержденной Биржей и раскрытой через представительство Биржи в сети Интернет. Данное требование применяется при включении в Первый и Второй уровень акций, находящихся в процессе обращения. При этом акции могут быть включены в Первый уровень без соответствия установленным показателям, если ожидается, что по итогам проведения планируемого размещения или планируемой продажи таких ценных бумаг указанное требование будет соблюдено.
38. Общая рыночная стоимость обыкновенных акций рассчитывается как произведение цены обыкновенных акций и количества выпущенных обыкновенных акций, общая рыночная стоимость привилегированных акций рассчитывается как произведение цены привилегированных акций и количества выпущенных привилегированных акций. Цена акции определяется как рыночная цена ценной бумаги, рассчитанная в порядке, определенном нормативными актами Банка России.
39. Рыночная капитализация эмитента рассчитывается как сумма произведения цены обыкновенных акций и количества выпущенных обыкновенных акций и произведения цены привилегированных акций и количества выпущенных привилегированных акций.
40. Или юридического лица:
    > а) в результате реорганизации (преобразования или выделения) которого был создан эмитент;
    > б) осуществляющего по данным консолидированной финансовой (бухгалтерской) отчетности контроль над одним или более бизнесами, при условии, что доля такого бизнеса (бизнесов) составляет не менее 50% от общего бизнеса группы, в которую входит эмитент.
41. Составляется и раскрывается консолидированная финансовая отчетность, а в случае ее отсутствия — индивидуальная финансовая отчетность. Указанная отчетность раскрывается с приложением аудиторского заключения. В случае реорганизации эмитента требование о наличии отчетности, в отношении которой был проведен аудит, применяется, начиная с отчетности за год, в котором была завершена реорганизация эмитента, а если реорганизация эмитента была завершена после 1 октября — начиная с отчетности за год, следующий за годом, в котором была завершена реорганизация (за исключением организации, к которому осуществлялось присоединение или из которого осуществлялось выделение, а также случаев преобразования организации).
42. Условие не применяется, если заключены если заключены договоры об оказании услуг маркет-мейкера и выполняются обязательства маркет-мейкера по таким договорам.
43. Условие не применяется, если дневной медианный объем сделок за каждый календарный квартал более 1 млн. руб. и при этом количество торговых дней, в которые совершались сделки– не менее 70% от количества всех торговых дней в соответствующем квартале.
44. Требования к корпоративному управлению указаны в соответствии с Положением Банка России № 534-П «О допуске ценных бумаг к организованным торгам» и Правилами листинга.
45. Член совета директоров (наблюдательного совета), как правило, не может быть независимым директором, если он:
    > а) связан с эмитентом;
    > б) связан с существенным акционером эмитента;
    > в) связан с существенным контрагентом эмитента;
    > г) связан с конкурентом эмитента; д) связан с государством (Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации) или муниципальным образованием.
46. Остальными членами комитета могут быть члены совета директоров (наблюдательного совета), не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитента.
47. Функции комитета по номинациям могут быть переданы комитету по вознаграждениям, комитету по корпоративному управлению или иному комитету совета директоров (наблюдательного совета).
48. АКМ (www.disclosure.ru), Азипи (e-disclosure.azipi.ru), Интерфакс (www.e-disclosure.ru), Прайм-ТАСС (disclosure.prime-tass.ru), СКРИН (disclosure.skrin.ru).
49. Только для включения в котировальные списки.
50. С 2015 года организации, ценные бумаги которых допущены к организованным торгам путем их включения в котировальный список, будут обязаны составлять консолидированную финансовую отчетность в соответствии с МСФО.
51. Существенные факты — сведения о существенных событиях в жизни эмитента, которые могут оказать влияние на стоимость ценных бумаг, в т.ч. корпоративные события и решения, сделки эмитента, его контролирующих и подконтрольных лиц, поручителей, а также действия, совершаемые в отношении ценных бумаг.
52. Сквиз-аут — предусмотренная законодательством об акционерных обществах процедура принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров, позволяющая крупному акционеру завершить консолидацию, осуществляемую посредством процедуры добровольного или обязательного предложения.
53. Со дня включения в первый или второй котировальные списки.
54. Со дня включения в первый или второй котировальные списки.
55. Необходимо отметить, что при подаче эмитентом заявления об изменении уровня листинга ранее предоставленные документы могут не предоставляться повторно, за исключением случаев, когда в данные документы были внесены изменения и/или дополнения.
56. Ст. 75 и п. 4.1. ст. 49 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» предусматривают особый порядок принятия общим собранием акционеров решения о делистинге ценных бумаг.
57. Не требуется при наличии ранее заключенного договора на оказание услуг.
58. Если акции эмитента включены в первый уровень и/или второй уровень, то для поддержания таких ценных бумаг необходимо представлять документы, указанные в п. 2 таблицы, только в отношении ценных бумаг, для которых установлены максимальные требования по корпоративному управлению.
59. В случае изменения сведений, содержащихся в анкете ценной бумаги, указанной в п. 5 таблицы, эмитенту необходимо представить обновленную анкету в следующих случаях:
    > при изменении общих сведений в отношении эмитента анкета может представляться в отношении любого выпуска ценных бумаг эмитента;
    > при изменении информации в отношении выпуска ценных бумаг анкета представляется в отношении выпуска ценных бумаг, по которому произошли изменения.
60. Представляется эмитентом по итогам размещения ценных бумаг, включенных в Список, для определения даты начала торгов в процессе обращения.
61. В соответствии с «Положением об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, дополнительных требований к кредитным организациям, в которых размещаются средства пенсионных накоплений и накопления для жилищного обеспечения военнослужащих, а также дополнительных требований, которые управляющие компании обязаны соблюдать в период действия договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений», утвержденным Банком России 25.12.2014 N 451-П.

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

Представленные компанией документы
рассматривает комитет по листингу и
выносит решение. Итогом данного этапа
является включение ценных бумаг в
котировальный лист и уведомление об
этом заявителя. При положительном
решении устанавливается дата включения
акций в торговлю на бирже.

3. Соглашение о листингеопределяет
обязанности заявителя и биржи. Компания
подписывает официальное соглашение о
листинге и тем самым берет на себя
обязательство поддерживать его в хорошем
состоянии, т. е. выполнять указанные в
соглашении инструкции по передаче
бирже: годовых и промежуточных отчетов;
сведений о трансфер-агенте и регистраторе
компании; сведений о дивидендах и иных
распределяемых доходах; планов выпуска
акций и других ценных бумаг; сведений
о предстоящих материальных изменениях
в делах компании (изменения в характере
бизнеса, в составе совета директоров и
высшего управления, в акционерной
собственности).

Полученные сведения биржа распространяет
среди своих членов, средств массовой
информации и других заинтересованных
сторон.

4. Поддержание листингазаключается
в выполнении сторонами установленных
обязательств и уплате заявителем
установленных взносов.

5. Делистинг— это исключение
ценных бумаг из котировального листа
биржи.

Эта процедура может осуществляться по
следующим причинам:

? заявление участника торговли;

? принятие регулирующим органом решения
о признании выпуска ценных бумаг
несостоявшимся;

? вступление в силу решения суда о
недействительности выпуска ценных
бумаг;

? ликвидация эмитента ценных бумаг;

? невыполнение заявителем соглашения
о листинге;

? несоответствие показателей деятельности
эмитента установленным требованиям
для включения в котировальный лист.

Биржа может временно или совсем лишить
компанию привилегий листинга. Это
делается с целью защиты акционеров.

Механизм биржевой торговли

Для понимания механизма биржевой
торговли важно различать рыночные
заказы на покупку или продажу ценных
бумаг и лимит-заказы. Рыночный заказозначает, что клиент поручил брокеру
взять цену с рынка. Лимит-заказ так
называется потому, что клиент устанавливает
ценовой лимит, который брокер обязан
соблюдать. Лимит-заказ на покупку
содержит максимальную цену сделки, а
лимит-заказ на продажу — минимальную.
Лимит-заказы, не исполненные тут же по
их прибытии на рынок, заносятся в книгу
лимит-заказов, где они «дожидаются»
исполнения или отмены. Эта книга является
важным фактором биржевой торговли.

Биржевая торговля подчиняется неким
правилам, в свою очередь отражающим
приоритет цены и приоритет времени.
Приоритет цены означает, что клиенты,
готовые больше платить, первыми получат
акции, а клиенты, готовые меньше взять,
первыми продадут акции. Приоритет
времени означает, что заказ, поступивший
на рынок первым, будет первым и исполнен.

Брокер— это агент клиента. Заказ
клиента (в отличие от заказа профессионала
фондовых операций) называется публичным.
Задача агента, получившего публичный
заказ на покупку, — найти продавца.
Совокупность сделок, заключенных на
агентской основе, называетсяагентским
рынком. Профессионалы, т. е.
дилеры, совершающие сделки за свой счет,
на этом рынке не выступают.

В отличие от брокера дилерпокупает
и продает за собственные (или фирменные)
средства. Он не только агент, сводящий
покупателя с продавцом, а принципал.
Дилер тоже исполняет публичные заказы,
но так, что сам становится противоположной
стороной рынка. Чтобы исполнить заказ
на покупку, дилер продает часть своего
фондового резерва (аналогичного запасу
товаров в магазине). Чтобы исполнить
заказ на продажу, он сам покупает данные
ценные бумаги, которые какое-то время
хранятся в его фондовом резерве. Проще
говоря, он торгует со 162 своими клиентами
(или с другими дилерами). Совокупность
таких операций именуетсядилерским
рынком.

«Торговля с прилавка» — это
дилерский рынок. Когда публика (через
брокера) покупает или продает, продавцом
или покупателем выступает дилер.
Например, Токийская фондовая биржа —
чистейшийагентский рынок, базирующийся
исключительно на книге лимит-заказов.
В Токио администраторы торгового зала
(«сайтори») не имеют права торговать
закрепленными за ними акциями. Они лишь
ведут книгу и контролируют торги.

Большинство же бирж представляют собой
смесь агентского рынка с аукционом,
поскольку публичные заказы консолидируются
в торговом зале, где они сливаются в
аукционном процессе.

Американские и канадскиебиржи
также являютсядилерскими
рынками. Торговля здесь
структурируется вокруг специалистов
(в Канаде — зарегистрированных трейдеров),
которые выступают и как дилеры, и как
брокеры брокеров. В качестве дилера
специалист выносит котировки на рынок
(«делает рынок») и торгует через
свой фондовый резерв. А в качестве
брокера он ведет книгу лимит-заказов
по выпускам, выставленным на его посту,
— как токийские «сайтори». Но в
отличие от последних американский
специалист может предлагать свои
котировки. Кроме того, он обязан вторгаться
в рынок с тем, чтобы поддерживать на нем
порядок и справедливость.

Нью-Йоркская и Американская фондовые
биржи, являющиеся сочетаниемагентского
рынка с аукционом, разрешают
прямое взаимодействие трейдеров в
торговом зале. Профессионалы могут
торговать через свой фондовый запас и
исполнять заказы для других трейдеров.
Чтобы избежать конфликта интересов
(дилер — агент), эти биржи запрещают
профессионалам играть обе роли по
отношению к одному и тому же выпуску в
один и тот же день.

Когда торговля какими-либо акциями
активна, брокеры объединяются в «толпу»,
чтобы конкурировать со специалистом и
книгой лимит-заказов за куплю-продажу
акций.

Одной из важнейших характеристик
фондового рынка является временная
конфигурация. Если сделки можно заключать
в любое время на протяжении рабочего
дня, то рынок называется непрерывным,
а если заказы аккумулируются и
«выстреливаются залпом» в торговый
зал (зачитываются или выносятся на
табло) для одновременного исполнения,
то рынок называетсязалповым. Обычно
таких Залпов бывает один-два за день.

Непрерывнымимогут быть как дилерские, так и агентские
рынки. При непрерывном рынке трейдеры
могут следить за динамикой котировок,
цен и объема сделок в течение всей
торговой сессии. Эта информация имеет
большое значение для трейдеров, когда
они пишут заказы, Более того, смена
котировок при непрерывном упорядоченном
рынке дает трейдерам возможность
размещать рыночные заказы, а значит и
уверенность в их исполнении. Упорядоченность,
однако, представляет большую проблему
для большинства рынков. А потому нет и
полной уверенности в исполнении рыночных
заказов.

Залповые рынки,
как правило, агентские, а не дилерские.
Суть их состоит в том, что заказы,
накопленные за некоторый отрезок
времени, разом поступают в торговый
зал, и все скрещенные заказы исполняются
по одной цене.

Торговля на залповых рынках ведется
либо письменным, либо устным аукционом.
Устный аукцион обходится дороже, чем
письменный, но более полезен для
трейдеров, которые получают возможность
изменять свои заказы, пока определяется
клиринговая цена залпа. Письменный
аукцион вынуждает трейдеров игнорировать
текущую обстановку на рынке, так как
цены и объемы сделок должны фиксироваться
до начала торгов.

К залпу могут быть подготовлены и
рыночные заказы, и лимит-заказы. Как и
при непрерывной торговле, лимит-заказы
определяют максимальную цену покупателя
и минимальную цену продавца. Рыночные
заказы имеют тот же смысл: они должны
исполняться по выявленной залпом цене,
какой бы она ни была. Однако залповый
метод не дает трейдерам такой же ясности
в отношении цен рыночных сделок, как
непрерывный. На залповых рынках обычно
действует положение, по которому торговля
запрещается, если цена данного залпа
расходится с ценой предыдущего на
большую величину, чем некий заранее
установленный максимум. А значит,
рыночный заказ при залповой системе
вовсе не напоминает рыночный заказ,
поступивший на непрерывный рынок. Скорее
это лимит-заказ, выписанный по наивысшей
допустимой цене данного залпа (для
покупателя) или по наименьшей допустимой
цене (для продавца).

Устный или письменный заказ передается
аукционщику (служащему биржи), когда
тот «объявляет рынок» для данного
выпуска. Далее заказы на покупку стыкуются
с заказами на продажу так, чтобы определить
ту цену, которая максимально приблизит
спрос (общее число акций, подлежащих
покупке) к предложению (общему количеству
ак-164 ций, подлежат их продаже), т. е.
максимизирует оборот. Затем исполняются
все рыночные заказы и все лимит-заказы
на покупку по этой клиринговой (или
более высокой) цене, равно как все
рыночные заказы и все лимит-заказы на
продажу по этой клиринговой (или более
низкой) цене. На залповых рынках продавцы
и покупатели заключают сделки по одной
и той же клиринговой цене, которая
«очищает» рынок от наибольшего
количества акций

На биржевых рынках залпового типазаказы не известны вплоть до объявления
рынка. После объявления профессионалы
делают заказы по каждой цене до тех пор,
пока не установится клиринговая цена
(это и есть залп).

На непрерывных рынках (например,
Нью-Йорка, Токио) публичные лимит-заказы
заносятся в книгу заказов. Эта книга
обеспечивает процесс двустороннего
спаривания, благодаря которому конкретные
покупатели торгуют с конкретными
продавцами. Обычно в сделке участвуют
две стороны, хотя крупный заказ на
покупку (продажу) может скрещиваться с
двумя и более заказами на продажу
(покупку). В Токио книга заказов открыта
для трейдеров, а в Нью-Йорке они могут
узнать только цену и размер лучших
котировок. Кроме книжных котировок
здесь выводятся котировки специалистов
и трейдеров, если они лучше книжных.

На некоторых непрерывных рынках
(Токио, Гонконга, Сиднея) используются
табло. Заказы на табло выводятся через
компьютер (в Ванкувере) или самими
брокерами (в Гонконге). При торговле
через табло (тоже являющейся двусторонним
процессом) заказы видны всем трейдерам,
находящимся в торговом зале. Обычно
заказы указываются на табло по наилучшей
и следующей за ней котировкам. Когда
заказов по данной котировке несколько,
они располагаются в хронологическом
порядке по мере их поступления. Приоритет
времени здесь определяет момент
исполнения заказа. Сделка заключается,
если брокер соглашается с котировкой
на табло.